熊市看跌价差（Bear Put Spread）

一句话理解

熊市看跌价差（Bear Put Spread）是指买入一个较高行权价的 Put，同时卖出同一到期日、较低行权价的 Put，用卖出收到的权利金降低买入成本，从而以较低的净支出押注股价下跌。

它是牛市看涨价差的镜像：方向相反，结构对称，收益和亏损同样提前锁死。

什么时候适合用

你明确看空一只股票，但觉得裸买 Put 太贵，尤其是市场恐慌、隐含波动率升高、Put 权利金被推高的时候。卖出低行权价的那条腿能收回一部分成本。它也适合对冲持股风险：不想卖股票，又想为可能的一段回调买份「保险」。

怎么构建

同一标的、同一到期日。买入一张行权价较高的 Put（接近现价），卖出一张行权价较低的 Put（你认为股价可能跌到的目标位）。

举个例子：假设股价 100 美元，你买入行权价 100 的 Put，花 4 美元；卖出行权价 90 的 Put，收 1.5 美元。净支出 2.5 美元（每张合约 250 美元）。

最大收益和最大亏损

净支出 = 买的 Put 权利金 − 卖的 Put 权利金 = 4 − 1.5 = 2.5 美元。

最大收益 = (高行权价 − 低行权价) − 净支出，即 (100 − 90) − 2.5 = 7.5 美元/股，股价跌到 90 以下时实现。最大亏损 = 净支出 2.5 美元/股，股价没跌破 100 时全部亏掉。盈亏平衡点 = 高行权价 − 净支出 = 97.5 美元。

新手常见错误

第一，在股价已经大跌之后才追进去，此时 Put 往往已经很贵。第二，财报或宏观事件前开仓，事件落地后 IV crush，方向看对也可能赚不到钱。第三，把行权价间距拉太大，净支出升高，违背价差策略的初衷。第四，忽略买卖价差，流动性差的合约会吃掉你一截利润。

什么时候不要用

你预期股价会崩盘式大跌时不要用——卖出的那条腿封住了收益下限之外的利润。股价仍在强势上升趋势里也不要逆势做空。到期日太近时，股价还没跌到位时间价值就先耗光了，新手应留出足够的时间缓冲。

在 OptionClub 里练习

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